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王力宏报喜讯妻子产女转折篇:离新低一步之遥 2500点位置有望构筑双底

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      今日市况:受外围股市大跌影响,早盘上证50指数跌逾2%,沪指跌破2500点,创业板指一度跌逾3%。午后指数明显回暖,市场情绪也有好转,泰永长征午后收获六连板,5G板块午后掀起涨停潮,创投板块也有表现。截至收盘,三大股指跌幅均收回至1%以内。

      海通证券核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

      2018年:价值成长差异缩小,龙头最强。①2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国轮换周期3-6年,港股轮换周期2-5年,A股轮换周期2-3年。②16-17年是典型的大盘价值占优行情,到2018年价值与成长风格出现弱化,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。另一个值得关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势开始显现,2018年龙头策略表现更强。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优。

   2018 nian: jia zhi cheng zhang cha yi suo xiao, long tou zui qiang.① 2018 nian jia zhi cheng chang feng ge ruo hua, jia zhi cheng zhang ying li fen hua chu xian shou lian. mei gu gang gu A gu dou cun zai dian xing de da xiao pan feng ge lun huan te zheng, mei guo lun huan zhou qi 36 nian, gang gu lun huan zhou qi 25 nian, A gu lun huan zhou qi 23 nian.② 1617 nian shi dian xing de da pan jia zhi zhan you hang qing, dao 2018 nian jia zhi yu cheng chang feng ge chu xian ruo hua, ying li qu shi shi ying xiang feng ge de he xin bian liang, ying li qu shi fen hua shi feng ge qie huan de fen shui ling. ling yi ge zhi de guan zhu de feng ge te zheng shi long tou ce lue chi xu zhan you. 201617 nian long tou ce lue you shi kai shi xian xian, 2018 nian long tou ce lue biao xian geng qiang. jia zhi feng ge ruo hua de yuan yin shi liang zhe ying li qu shi shou lian, er long tou xiao ying chi xu de yuan yin ze shi long tou gong si ye ji geng you.

      市值角度:2019年龙头效应延续。①行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。②机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构机构化。相对于散户,机构投资者更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。参考韩国、中国台湾历史经验,外资进程延续也将强化龙头效应。

      价值成长角度:未来2-3年成长更优。①16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。长期来看,盈利趋势是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛,展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。价值相对估值处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。②宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。供给侧改革过去三年聚焦―三去‖和―一降‖,往后看将侧重―补短板‖。成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。近期支持创新研发的政策密集出台,预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升。

      风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。

    

     (责任编辑:李兴旺 HF015)

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